規制層規範における株式の将来の株式市場は凶か吉か

最近の市場の噂によると、証券監督会は中概株企業の私有化を見送り、上海・深セン株式市場への上場を再開する予定で、中概株の国内A株への復帰は、借り入れ、再編、IPOにかかわらず制限される可能性がある。5月6日にA株が急落した。証券監督管理委員会の報道官は同日の会議後、証券監督管理委員会はすでに関連世論に注目しており、IPO、買収合併再編を通じてA株市場に復帰することによる影響について深く分析していると明らかにした。

現在、中概株の回帰に現れる一連の問題は、実はA株市場の長期蓄積問題の集中的な反映であり、最大の問題は市場操作がA株遺伝子を深く植え付けたことである。現在、規制当局はインサイダー取引の規制を厳しくしているが、市場操作の規制に力を入れているか、強化する必要がある。多くのインサイダー情報は必ずしも価値があるとは限らず、一文の価値もないし、インサイダー取引で大損しているものも少なくない。

これまで多くのゴミ株が中概株の殻借りの概念で非理性的な炒め物を出現させ、さらに「殻市」の仲介人が双方が顔を合わせて千万元を請求することを紹介していたが、このようなでたらめは不思議なほどになった。証券監督管理委員会は問題の深刻性を認識し、緊急に対策を検討し、中概株の回帰を規範化または制御することは、株式市場の健全な発展を推進し、市場の拡大圧力を解消するのに有利であり、これは大きな良いことである。

もちろん、爆発的に炒められた殻株の一部はこれによって逃げ出し、価格が急落し、市場の資金吸引効果が明らかになり、市場全体の下落を牽引することになる。また、一部の利益主体が机を借りて盤を割ることも排除できない。現在、A株市場はかねてから殻炒めの気風が強く、もし「一刀切」が殻借り乃至買収合併再編を制限すれば、市場に大きな衝撃を与える可能性があり、マイナス作用の大きい「ショック療法」に属するとの見方がある。

これは全くの歪説だと筆者は思う。筆者は、創業板が借殻上場の危害を考慮し、借殻上場を禁止している以上、マザーボード、中小板でも全面的に禁止すべきだと考えてきた。重大な再編と借方はいずれも大きなマスの新資産上場行為であり、異なる上場ルートを分けるべきではない（IPO、重大な再編、再上場）、IPO審査チャンネルだけを残すべきである。経営陣は、借殻上場を断固として全面的に禁止するか、借殻上場、重大再編をすべてIPO審査通路に組み入れるべきである。

殻を借りての上場を禁止し、重大な再編を規範化してこそ、市場は優勝劣敗のメカニズムを形成することができる。市場は一時的に下落したが、価値投資家にとっては優良株を吸収する絶好のチャンスであり、下落の基礎は存在しない。一部のジャンクエクイティには内在的価値がなく、投資家はどうしても投機を購入し、殻を借りて上場し、重大な再編・炒めて作り出した巨額の利益を得ようとするなら、当然そのために相応のリスクを負う必要がある。

中概株は殻を借りたり再編したりしてA株に回帰し、明らかに国内外市場の巨大な評価差額を獲得するためである。一部の中概株は海外からの空振り攻撃に遭遇し、大幅に下落したと推定されている。に反対A株市場上場企業を持ち上げて摘発されることは少ないが、上場企業を疑うと、上場企業から「名誉毀損罪」に問われる可能性があるため、A株市場の一部の株式の評価は海外市場よりはるかに高い。

中概株回帰はいったいどんな問題を解決するのか。A株を譲ると言う人がいる投資家発展の成果を分かち合う。しかし、現在、中国人が米国株を炒め、香港株を炒めるのは難しくない。特に香港株通はすでに開通しており、A株投資家は香港株を簡単に買うことができる。なぜ投資家に非常に安い価格で海外市場で買わせないのか、投資家にA株市場で海外市場の何倍から何十倍もの価格で買わせなければならないのか、これは投資家を陥れるのではないか。

また、一部の中概株企業は海外融資を受けて「外資会社」となっており、その多くはVIE構造を採用しており、中概株の回帰には私有化とVIE構造の解体が必要であるが、私有化が市場に買収要求を出すのは一般的に市価よりかなり高く、中概株は空売りで海外投資家に簡単に暴利を得させ、A株市場に戻ってコストと利益を取り戻す。このような行為は本当にいけない。

いくつかのインサイダー情報が貴重なのは、主に操作者が問題を借りて発揮しているからだ。例えば、重大な再編には業績承諾と補償案があるが、これらの業績は往々にして誇張され、さらには今後3年間の補償承諾も空になる可能性があるが、主力の操作の下で十数個の上昇停止板が続いている。市場操作に厳しく打撃を与えてこそ、A株市場は根本的に再生することができる。これにより、監督管理部門は一部の監督管理力を市場操作への打撃、特に上場企業が情報開示に協力する大規模な内外結託型市場操作に配置しなければならない。