PTA弱いパターンは変わりません。

この二日間でPTAの価格はやや回復しましたが、短期間では自身の需給矛盾が緩和しにくいと同時に、国際原油価格の動向には大きな不確実性がありますので、PTAの価格は振動偏弱運行を主とします。

基本面が弱い下、PTA価格の動きは国際原油価格の変動の影響を受けやすいです。PTA自身の懸念がまだ残っているため、当面は楽観的すぎるべきではなく、後期PTA全体は振動偏弱運行を主とします。

加工コストが大幅に下がる

OPEC+は最終的に減産合意に達しましたが、減産規模が市場予想に及ばず、新冠肺炎の発生による世界原油需要の減量を相殺することが困難であるため、国際原油価格は4月9日から転落し、この2日間の下落幅は明らかに拡大しており、米油の最近の月極契約は基本的な疲労と残庫容量の緊張の二重の影響でマイナス値が現れています。これは、市場の懸念を強めると同時に、PTAのコストサポートを再度陥落させます。

PTAの直接原料はPXで、PXは石脳油で作られています。石脳油は原油やその他の原料で加工されて生産されています。石脳油と原油の価格は高い相関があり、2019年現在の2つの現物価格に関する係数は0.9402に達すると推定されています。PXはここ数年の生産能力が急速に拡大し、市場競争が激化し、PX価格は2019年に大幅に下落したため、2019年現在のPXと原油現物価格の関連係数はやや低いが、まだ0.6978あります。「原油→石脳油→PX→PTA」のプロセスラインで原油価格が大幅に下落した後、石脳油とPX価格も大幅に下落しました。4月24日の国内PTA加工コスト（人件費や固定費を考慮しない）は2474.87元/トンで、3月6日より1166.65元/トン大幅に下落した。加工コストが下がったため、PTAの現物価格が同じに下がっても、企業の加工利潤は十分です。

2020年はPTAの生産能力が急速に拡大した年で、複数のPTA装置が生産開始され、市場競争が激化し、PTAの生産加工利益が圧縮される見込みがある。しかし、現実的には、2020年3月以来、国際原油価格が大幅に下落し、PTAの原料価格も大幅に下落し、PTAの加工利益は逆に上昇した。試算によると、4月24日の国内PTA加工利益（人件費や固定費を考慮しない）は655.13元/トンで、先日より700-800元/トンの加工利益は縮小したが、最近は比較的高い水準にある。このためPTA企業の生産意欲は著しく向上し、PTA装置の着工は高位にある。

需要はまだ弱さに変わりつつあります。

最近PTAの加工利益はかなり大きいので、PTAの価格は連続的に下落していますが、何度も過去最低を作っています。しかし、PTA装置の着工は依然として高位にあり、PTAの供給は緩やかです。4月24日の国内PTA装置の日度稼働率は92.77%で、2019年同期より17.26ポイント上昇した。4月24日の国内PTA週間生産量は92.82万トンで、前週より1.63万トン減少し、2019年同期より13.88万トン大幅に増加した。

しかし、生産高がここ2年で最高を更新すると同時に、PTAの需要が懸念されています。清明の休暇期間中、PTA下流のポリエステルの生産と販売量は、これまでの高企業の在庫圧力が解放されました。もともとは生産コントロールを計画していたポリエステル企業も在庫圧力の解除によって正常な生産を回復し、ポリエステルの着工は日に日に回復しています。ただし、下流のポリエステルの在庫圧力の解除は需要端の暖かさ回復ではなく、単なる在庫移転によるものです。

海外の疫病状況が依然として厳しいため、端末織造産業の対外貿易の輸出通路が妨げられ、対外貿易の注文が大幅に下落したため、端末製造企業はコントロール生産を余儀なくされました。織工の着工が低下し、ポリエステルの需要が弱まり、ポリエステルの在庫が急速に蓄積される恐れがあり、後期のポリエステル企業は在庫圧力の下で生産停止またはマイナス運転があり、PTAの需要も概ね低くなる。4月23日のポリエステルの総合稼働率は83.89%で、2019年同期より7.17ポイント低下しました。浙江織機の日度稼働率は48%で、2019年同期より34ポイント低下しました。

高在庫は価格を抑え続けています。

2019年12月から国内PTAの社会在庫は積み立て段階に入りました。疫病の影響で、下流のポリエステル企業の再稼働が遅れ、PTA社会の在庫は大幅に拡大し、在庫週は約25万トン増加し、今年3月13日に初めて300万トンを突破しました。3月下旬に国内の多くのPTAの大型装置の駐車点検が行われ、PTAの供給が減少し、PTAの社会的在庫も一時的に減少しました。しかし、装置の点検が終わり、PTAの供給が回復し、PTAの社会在庫が再び積み立て態勢に戻り、高企業のPTA社会在庫がPTA価格を抑え続けています。4月24日の国内PTA社会の在庫は340万トンで、4月17日より5万トン増え、2019年同期より226.5万トン大幅に増加し、過去最高を更新しました。

根本的に分析してみると、現在のPTA需給の矛盾は依然として際立っており、国内在庫が持続的に高い企業がPTA価格を弱く運営させている。この二日間でPTAの価格はやや回復しましたが、短期間で自身の需給矛盾は緩和しにくいです。同時に国際原油価格の動きには大きな不確定性があります。そのためPTAの価格は振動偏弱運転を主として、反発の高さは限られます。中長期的に見ると、海外の疫病はPTA価格の動きを決めています。もし疫病が好転すれば、PTAの価格は反発が期待されます。一方、疫病が好転すれば、世界の原油需要を高めることができます。5月に実施されるOPEC＋減産に合わせて、国際原油価格は安定しています。PTAのコストはその時に支えられます。一方、疫病が好転した後、端末は貿易の出口通路を紡ぎ出して、端末の需要が高まります。PTAの需給矛盾は緩和されます。PTA在庫も低下します。しかし、海外の疫病がまだ厳しいなら、PTAの需要は弱まります。企業は生産停止やマイナスを通じて供給を減少させて需給の矛盾を緩和することができますが、PTA期の価格をここまで安定させることができます。PTA価格の反発を促進するのは難しいです。